ČNB rozhodla snížit sazby nejmenší možnou většinou 4:3. Dnes aukce GB 6.55/11.

Komentář
Investiční bankovnictví KB

      České dluhopisy včera korigovaly nepatrnou část svých předešlých zisků. Důvodem jejich poklesu bylo pondělní snížení cen evropských dluhopisů po zavření českého trhu. Menší vliv mělo i zveřejnění „minutes“ centrální banky.

      

       Minutes ukázaly, že snížení sazeb o 25bp na 2,50% prošlo nejmenší možnou většinou 4:3. Záznam z jednání bankovní rady však dále konstatuje, že pokud by nedošlo k chybě při vykazování deficitu ZO, byly by úrokové sazby sníženy v Q4 výrazněji. Díky vyšší vykazované než skutečné vnější nerovnováze k tomu tehdy nedošlo. Sazby tak byly sníženy až v lednu (po revizi dat). Jako proinflační rizika centrální banka vnímá fiskální politiku a mzdový vývoj. Navíc je konstatováno, že pokud by cenové deregulace byly shodné s výší použitou při stanovení inflačního cíle, návrat inflace do cílovaného koridoru by byl rychlejší. Celkově však „minutes“ konstatují, že poptávkové inflační tlaky se nevyskytují jak v současné době, tak v horizontu „nejúčinnější“ transmise. Držíme si názor, že cyklus snižování sazeb již skončil. Největším rizikem pro ještě jedno snížení sazeb je výrazně horší (než ČNB předpokládaný) vývoj v zahraničí. Centrální banka poměrně optimisticky předpokládá růst HDP v Německu v roce 2003 o 0,9%.

      

       Stavebnictví není číslo, které by trh výrazně zajímalo. Zejména to platí v den, kdy probíhá re-opening 14mld Kč GB 6.55/11. Předpokládáme, že se aukce upíše okolo 3.94% - aktuální cena bid. Nečekáme tedy žádné výrazné negativní překvapení. Na druhé straně s tak velkým objemem poptávky jako v minulé aukci nelze počítat. Bid-to cover ratio při předcházejícím re-openigu GB6.55 dne 21.10.2002 v objemu 10mld dosáhlo téměř 3. Zahraniční sentiment by měl být spíše příznivý. Při otevření může bondům opatrný tón včerejšího projevu A. Greenspana. Bondy by měla podpořit i francouzská průmyslová produkce, kde jsme opět pesimističtí.

      

      Tyto zprávy pro vás vytváří Investiční bankovnictví KB.