Atlantik AM - reality: Další pokles trhu

Vladimír Urbánek, 1.6.2007

Evropské REITs korigují po doznění efektu akvizic

Další pokles realitního trhu má na svědomí změna sentimentu investorské veřejnosti. Zatímco ostatní fondy zaznamenaly čistý přiliv kapitálu v období posledního měsíce, z realitní fondů investice dále mizí.

Tato situace je patrná především ve Spojených státech, kde jsou v poslední době investice do nemovitostí na ústupu. A to i kvůli problémům, které má trh rezidenčních nemovitostí (-2,9 %) v USA, zaznamenala americká ekonomika nižší než předpokládaný růst za 1. čtvrtletí letošního roku. Naproti tomu sektor hotelových zařízení, obchodní a zábavní centra a kanceláře zaznamenaly posílení přes 1 %. Celkový index REIT severní Ameriky však přidal nepatrných 0,1 % jen díky lepšímu vývoji v Kanadě (+ 1,9 %). Jen v období posledního měsíce přitom realitní společnosti ve Spojených státech ztratily 8,2 %.

Hlavní sledované indexy (v lokální měně):

	24.5.2007	1 měsíc	rok 2007	rok 2006
Evropa (EPRA Index)	3 750,54	-2,68%	-2,71%	49,36%
USA (EPRA Index)	9 404,38	-8,23%	-3,14%	35,06%
Japonsko (EPRA Index)	4 747,56	5,50%	26,82%	25,78%
Eastern Europe (GPR Index)	137,24	-2,94%	5,53%	30,05%

Zdroj: Bloomberg, AAM

V celosvětovém kontextu se velmi daří realitnímu trhu v Africe. Místní realitní index již předčil v minulosti velmi výkonné asijské společnosti a je od počátku roku 2007 jednoznačně nejlepším regionem na trhu realitních společností (+26,6 % od začátku roku). Jeho výkonnost táhnou především společnosti z Jihoafrické republiky, které v dubnu přidaly dalších 8 %.

V Evropě se tituly v období minulého měsíce spíše prodávaly. Realitní společnosti zaostaly v dubnu za tituly akciovými a to hlavně poté, co dozněl efekt akvizic. Ta nejvýznamnější se týká společností Rodamco (Holandsko) a Unibail (Francie). Spojením těchto dvou společností vznikl jeden z největších REIT v Evropě. Akvizice sehrály také roli ve Španělsku, kde se společnosti potýkají se zadlužením vzniklým právě z akvizičních aktivit. Španělsko je spolu s Británií a Německem, kde se prozatím nepodařilo naplnit očekávání investorů spojené se zavedením statutu REIT, výkonnostně nejhorším trhem Evropy v roce 2007. Výše uvedené skutečnosti jsou jevem krátkodobým. Z dlouhodobého hlediska stále existují pozitivní očekávání. Očekáváme, že se s odstupem času v Británii a Německu efekt zavedení statutu REIT projeví. Dlouhodobě pokračuje také silná poptávka ze strany světových penzijních fondů, kterým bude ještě nějakou dobu trvat, než naplní své pozice v nemovitostech, jejichž vhodnou alternativu vidí právě v REITs.

Regionální vývoj v Evropě:

Subindexy indexu EPRA	24.5.2007	1 měsíc	rok 2007	rok 2006
Francie	5 307,93	-0,45%	6,44%	67,40%
Belgie	2 275,26	-1,04%	2,53%	17,45%
Velká Británie	3 255,66	-2,84%	-10,61%	50,89%
Švédsko	5 493,78	-3,18%	8,53%	41,32%
Holandsko	3 857,23	-3,35%	5,90%	41,43%
Německo	1 598,31	-5,58%	-8,75%	53,52%
Španělsko	6 261,02	-7,87%	-3,94%	28,41%

Zdroj: Bloomberg, AAM

Co se týče jednotlivých sektorů, zaostávala v posledním měsíci výkonnost u společností investující do nákupních center a průmyslových zón. Naopak segment hotelů v minulém měsíci získal, i přes skutečnost, že indexy většiny všech evropských subindexů zakončily v červených.

Graf (relativní vývoj evropského akciového a realitního trhu):

Zdroj: Bloomberg, AAM

Ani v České republice se realitním společnostem příliš nedařilo. Tituly v segmentu pražské burzy SPAD (Orco a ECM) v období minulého měsíce mírně oslabily. Jsou to však emise, které nejvíce vzrostly od počátku roku, a tak někteří investoři realizovali zisky. Akcie ECM nepříznivě reagovaly na zveřejněnou čistou hodnotu majetku (NAV) za rok 2006, investoři doufali v překvapení, které se však nedostavilo. Druhý realitní titul také oslabil, ani mu nepomohla oznámená akvizice GSG v Německu za 400 mil. EUR (v rámci joint-venture s Morgan Stanley Real Estate). Oba realitní tituly byly pod vlivem negativního sentimentu na evropské realitní akcie (zejména ve Španělsku).