Kofola: Předběžné výsledky za FY24 a výhled na 2025

Kofola reportovala včera večer tržby za FY24 na úrovni 11,3 mld. Kč (+30 % r/r), což bylo nad původním výhledem firmy na růst o 25 %. Tržby za 4Q24 tak dosáhly 2,7 mld. Kč (+29 % r/r), zhruba 8 % nad konsensem, částečně díky předzásobení na Slovensku před začátkem daně „z cukru“ v roce 2025 (reálně se jedná spíše o obecné zvýšení daně na nealko). Pivovary a sektor Fresh and Herbs rostly ve 4Q24 nadále dobrým tempem i přes dopad povodní, ostatní tržby v ČR byly ovlivněny povodněmi a stagnovaly, Adriatický region byl v nízké 4Q sezóně podle našich výpočtů meziročně slabší. Upravená EBITDA za FY24 dosáhla 1,87 mld. Kč (+50 % r/r), asi 4 % nad výhledem společnosti. Upravená EBITDA za 4Q24 tak dosáhla 0,27 mld. Kč (+128 % r/r), což bylo 34 % nad konsensem. Výrazný růst v 4Q24 byl částečně způsoben nízkou základnou minulého roku a částečně akvizicemi, marže pro 4Q se vrátila na standardní úroveň okolo 10 %. Poměr zadlužení se ve 4Q24 díky růstu EBITDA snížil na 2,1x ND/EBITDA ze 2,2x ve 3Q24 i přes výplatu zálohové dividendy a poměrně vysoké investice.

V roce 2025 Kofola očekává upravenou EBITDA mezi 1,9 a 2,0 mld. Kč (+ 2-7 % y/y) při přibližně 3% růstu tržeb. Výhled investic byl výrazně zvýšen z 40 % na 60 % EBITDA (ve 2024 dosáhly 47 % EBITDA), při cíleném zachování zadlužení na 2,1x ND/EBITDA. Výhled dividendy byl ponechán na úrovni 13,5 Kč na akcii nebo vyšší (7,5 Kč již bylo vyplaceno v 10/24).

Kofola reportovala silné předběžné výsledky za FY24 (resp. 4Q24) a překonala vlastní výhled i tržní konsensus, což bylo částečně způsobeno předzásobením na Slovensku a částečně asi klesajícími cenami cukru. Společnost reportovala nízké zadlužení a solidní výhled EBITDA na rok 2025 (cca +5 %), který je v souladu s konsensem i přes v podstatě očekávanou stagnaci organických tržeb (po očištění o M&A). Vysoký výhled investic a „pouze“ nezměněný výhled dividendy pro rok 2025 by mohl být pro akcii krátkodobě mírně negativní. Domníváme se však, že společnost může stále zvýšit dividendu z 13,5 Kč/akcii (~3 % DY) na cca 18 Kč/akcii (~4% DY). Akcie Kofoly se stále obchodují na relativně příznivých násobcích (~7x EV/EBITDA 2025g). Petr Bártek, analytik ČS