ZLATO: Válka, ropa a kryptoměny

Zatímco na počátku současného konfliktu vystřelila cena zlata nahoru, postupně se začala do ceny negativně projevovat vzrůstající cena ropy. V čem je tato “válka” jiná?

V normálním případě geopolitická nejistota vede investory a alokátory kapitálu k přesouvání aktiv z rizikových (risk-on) do méně rizikových (risk-off). Prodávají akcie, nakupují zlato a dluhopisy. Pokud se časem ukáže, že riziko se nenaplnilo, toky se otočí a zisky na zlatu se ukáží jako krátkodobé. Marko Papič ve své knize Geopolitical alpha nazval jednoduchou strategii pro tyto případy “fading geopolitical risk”.

Stále uzavřený Hormuzský průplav a nevyřešený vztah Amerika - Írán ale nemá tento průběh. Za prvé, jak s nadsázkou říká Papič, si jeho knihu všichni už přečetli a od počátku předpokládali, že konflikt nepřinese ekonomickou distorzi. Na trhu zůstala nálada risk-on a projevila se především v nárůstu cen technologických akcií (je to AI bublina?). Za druhé, přestože cena ropy dosud nevyrostla, jak by odpovídalo vážnosti situace, bylo to dostatečně na to, aby zvýšila inflační očekávání a z toho plynoucí spekulace o reakci centrálních bank (tedy zvyšování sazeb). Zvyšování sazeb je pro zlato v krátkém období špatné, protože zvyšuje náklady kapitálu na držení kovu bez úroku. Za třetí, některé státy importující ropu/plyn začaly do trhu náchylného k oslabení (zlato vyrostlo hodně a rychle) prodávat svoje zlaté rezervy, aby pokryly deficit na běžném účtu obchodní bilance (za zvýšené náklady na energie). Že se situace s dostupnou ropou zhoršuje a s cenou ropy (to samé platí pro plyn, především v Evropě) se může řádně přiostřit, ukazují následující grafy a fakt, že i po uzavření příměří potrvá plné obnovení plavby skrze Hormuzský průplav několik měsíců a obnovení všech produkčních kapacit v zálivu ještě déle.

Že tyto trendy budou mít nadále negativní vliv na cenu je možné, ale současně je třeba si vzpomenout na základní nastavení centrálních bank. V případě problémů: tisknout.

Praskne-li AI bublina, private credit či private equity, dojde k odpákování a zatímco investoři začnou hledat risk-off alternativu ve zlatu (na dluhopisech se jich spálilo za posledních 5 let už dost), budou centrální banky do oběhu tlačit likviditu. Na ně je bohužel v tomto ohledu v posledních 30ti letech celkem spoleh’.

Navíc příběh “digitálního zlata” bitcoinu, potažmo kryptoměn, které v případě posledních kvantitativních uvolňování vysávali likviditu, se zdá nějaký vyčpělý. Každopádně není tím bezpečným přístavem, za který se vydával, jak ukazuje statistika velikosti propadů. Na grafu je srovnání velikostí propadů bitcoin (červená) a zlato (modrá) v období deseti let do roku 2025:

Zlato – největší drawdown? 23%. Oproti tomu bitcoin: -82%, -58%, -65%, -75% a nyní už opět -50%. Uchovatel hodnoty si zachovává svou hodnotu. Neztrácí každých pár let polovinu nebo více své hodnoty.

Všechny pozitivní vlivy dohromady by mohly znamenat neuvěřitelný býčí impuls. S něčím takovým možná počítá kupující těchto opcí:

Jak vidět, na COMEXu se v nedávné době vytvářejí velmi velké opční pozice na zlato na úrovních 10 000 USD/oz (1,1 milionu otevřených kontraktů), 15 000 USD/oz (2,4 milionu otevřených kontraktů) a 20 000 USD/oz (2,65 milionu otevřených kontraktů) pro prosincové vypořádání call opcí na zlato GC již v roce 2026.

Jak to celé dopadne samozřejmě nevím, ale když porovnám riziko a velikost potenciálního propadu a riziko a velikost potenciálního růstu, nedržel bych v tuto chvíli akcie ani hotovost na účtu; uchýlil bych se do bezpečí.

Jaké je doporučení?

Předvídat budoucí vývoj ceny zlata je záležitostí spekulantů. Pro konzervativního investora a uživatele spořícího účtu, je důležité znát celkový trend. 💹

Dlouhodobý průměrný výnos od uvolnění cen zlata 15. srpna 1971 činí v korunách 11% ročně. Růst ceny ještě zrychluje, je však třeba počítat s kolísáním okolo průměru.

Nákup zlata navíc působí jako stabilizační a ochranný prvek pro jiné složky portfolia. Fyzické zlato je také, na rozdíl od ostatních investic a spořícího účtu, vždy osvobozeno od daně. 💲

Z toho plynou dva hlavní přístupy ke spoření:

a) ukládat peníze ve chvíli, kdy vznikne přebytek na běžném/spořícím účtu a tím maximalizovat průměrný výnos 📈
b) spořit průběžně v měsíčních částkách po dlouhé období a tím omezit výkyvy ve zhodnocení 📉

V obou případech je zbytečné sledovat aktuální cenu zlata, protože ta vždy odráží každodenní situaci na trhu a nikdo nedokáže s jistotou odhadnout, zda v nejbližším období vzroste, či klesne.

Richard Vrdlovec je zakladatel lepšího spořícího účtu GOLDA.IO

Zdroje: x.com/capconcz; zpravy.golda.io; názory autora